Opera počinje u šumi u blizini zmajeve Fafnerove jazbine. Siegfrieda, sina Siegmunda i Sieglinde, odgojio je patuljak Mime, koji ga planira iskoristiti da ubije Fafnera i preuzme prsten za sebe. Siegfried kuje novi mač, Nothung, i kreće u potragu za zmajem.
Nakon dugog i teškog putovanja, Siegfried stiže do Fafnerove jazbine. On prevari zmaja da otkrije njegovu slabu točku i zatim ga ubije. Dok pije Fafnerovu krv, stječe sposobnost razumijevanja govora ptica. Ptice mu govore o Valkyrie Brünnhilde, koja spava na stijeni okružena vatrom.
Siegfried putuje na vrh planine i budi Brünnhilde poljupcem. Njih se dvoje zaljubljuju, a Siegfried se zaklinje da će je štititi. Međutim, njihova sreća je kratkog vijeka. Zli bog Alberich, koji je stvorio prsten, promatrao je Siegfrieda i Brünnhilde. Planira iskoristiti Siegfrieda da se osveti bogovima.
Alberich se prerušava u hodočasnika i susreće Siegfrieda. Kaže Siegfriedu da mu je Brünnhilde nevjerna i da ga planira izdati. Siegfried je slomljenog srca i napušta Brünnhilde. Alberich se zatim pojavljuje Brünnhilde i govori joj da će je Siegfried ubiti. Brünnhilde je shrvana i očajna zaspi.
Siegfried se vraća Mimeu, koji mu govori da je otrovao Brünnhildino piće. Siegfried je užasnut i juri natrag do Brünnhildine stijene. Zatekne je kako spava i sam popije otrovno piće. Brünnhilde se budi i nalazi Siegfrieda na samrti. Svladana je tugom i umire od slomljena srca.
Bogovi se okupljaju u Valhali, domu bogova. Gledaju kako vatra Brünnhildine pogrebne lomače proždire Walhallu. Svijet je uništen, a bogovi nemoćni.