Nina (Natalie Portman) uspješno obavlja ulogu Labudova jezera. Ona pruža snažne i očaravajuće nastupe, postižući savršenstvo koje su žudili za kojom i njezin redatelj Thomas (Vincent Cassel).
Ali Ninino mentalno stanje drastično se pogoršava. Počinje izlagati znakove psihoze, haluciniranja i pokazivanja nasilnog i bezobraznog ponašanja. Film sugerira da su to rezultati njezine opsesivne potrage za savršenstvom i pritiska uloge.
Završna scena je glavna. Nina je prikazana u svojoj svlačionici, pohvalila se zbog svog nastupa. Čini se da je zadovoljan, gotovo trijumfalno. Međutim, ona tada počinje jako krvariti iz nosa i usta, sugerirajući moguće unutarnje krvarenje. Kamera zumira u svom odraz u ogledalu, gdje se sada vidi s podijeljenim izgledom "Black Swan", zrcalivši dualnost lika kojeg je svirala.
Film završava bez jasnog objašnjenja. Posljednji hitac je Ninino lice, a krv je mrljala bijelu šminku. To ostavlja publiku da se pita je li mrtva, je li konačno postigla istinsku transformaciju "crnog labuda" ili je jednostavno podlegla mentalnoj bolesti.
Tumačenja:
* Nina je mrtva: Ovo je najjednostavnija interpretacija, a krvarenje je bilo kobno. Ovo bi bio tragičan kraj, ističući destruktivnu moć opsesije i cijenu umjetničkog savršenstva.
* Nina je crni labud: Ovo tumačenje sugerira da je Nina postigla krajnju fuziju s tamnom stranom, ali uz veliku cijenu. Krvarenje bi moglo simbolizirati nasilnu transformaciju ili možda fizičku manifestaciju njezine unutarnje borbe.
* Nina je mentalno nestabilna: Ova se interpretacija usredotočuje na mentalno pogoršanje, sugerirajući da je Nina izgubila kontakt sa stvarnošću i svojim istinskim jastvom, postajući lik. Krvarenje bi moglo simbolizirati raspad njene psihe.
Konačno, kraj je zamišljen da bude otvoreno, pozivajući publiku da razmotri posljedice Nininog putovanja i prirodu umjetničke opsesije. Ostavlja trajan utjecaj, potaknuvši razmišljanje o zamagljenim crtama između stvarnosti i fantazije, razuma i ludila, te istinske cijene ostvarenja nečijeg sna.